Финансирование бюджетного дефицита существенно зависит от внешних источников, и программа МВФ играет ключевую роль. К ноябрю власти активно пытались выполнить предварительные условия соглашения. Однако после второго тура президентских выборов мы являемся свидетелями институционального саботажа, которым руководит новое большинство ПСРМ, группа «за Молдову» и Чор, руководствуясь неясными интересами. Все это ставит под угрозу бюджет на 2021 год, негативно влияет на финансовую стабильность страны, отношения со стратегическими партнерами по развитию, особенно с МВФ и Европейским Союзом, и, как следствие, на благосостояние и безопасность населения Республики Молдова.

Огромный дефицит бюджета, но управляемый при поддержке партнеров

Ожидается, что дефицит национального публичного бюджета на 2021 г. составит 14,4 млрд. Леев, что составляет 6,5% ВВП. Соответственно, официальные органы предлагают бюджетную консолидацию на 1,5 п.п. дефицита по сравнению с 2020 годом. Для сравнения, среднее значение бюджетной консолидации в 2021 году составляет 2,3 п.п. для развивающихся стран (Рисунок 1), что отражает относительно хорошее фискальное положение Республики Молдова. Правительство не планирует возвращаться к дефициту бюджета ниже 3% ВВП к 2023 году, что свидетельствует о постепенном подходе к сокращению дефицита.

Рисунок 1: Фискальная консолидация бюджетов в развивающихся странах

Источник: МВФ, расчеты авторов.


Финансирование дефицита национального публичного бюджета в 2021 г. сосредоточено на внутренних источниках в размере 6,07 млрд. Леев и чистых внешних займах в размере 8,3 млрд. Леев (Таблица 1), из которых 11 млрд. Леев - получение кредитов и 2,7 млрд. Леев - погашение. Общий объем притока внешних государственных займов для поддержки бюджета оценивается в 5,9 млрд. Леев, из которых 4,4 млрд. Леев будут направлены на реализацию проектов, финансируемых из внешних источников. Из 5,9 млрд на поддержку бюджета 3,3 млрд леев (184 млн долларов) планируется получить от МВФ, 1,1 млрд леев (50 млн евро) - из второго транша программы макрофинансовой помощи ЕС - OMNIBUS, 909 миллионов леев (50 миллионов долларов) от Всемирного банка и других. Ценность внешнего кредитования показывает, насколько важно внешнее финансирование в это критическое время.

Таблица 1: Финансирование бюджетного дефицита

Источник: Минфин, расчеты авторов


Руководство и стремление властей обеспечить программу МВФ было динамичным

В аналитической записке этого лета «Молдова между привлечением иностранной помощи и стратегическими коммуникациями: хрупкое танго» я ​​утверждал, что Молдова должна привлечь не менее 500 миллионов долларов для бюджетных расходов и не менее 650 миллионов долларов для дополнительных государственных инвестиций в следующие 5 лет. лет для ускорения роста экономики до ВВП, если бы он стабильно рос до 3,8% в год в отсутствие пандемического кризиса. В таком случае мы считаем, что правительство могло бы занять у МВФ не менее 330 миллионов долларов, инициировать новую программу макрофинансовой помощи с ЕС на сумму 100 миллионов евро для финансирования структурных реформ в дополнение к программе OMNIBUS стоимостью 100 миллионов евро. а также путем выпуска еврооблигаций на сумму 500 миллионов евро для государственных инвестиций.

В июле МВФ объявил, что Республика Молдова может воспользоваться трехлетней программой (расширенная кредитная линия и расширенная кредитная линия) на сумму 558 миллионов долларов, что превзошло наши ожидания. С тех пор официальные органы приложили значительные усилия для выполнения предварительных условий для утверждения программы советом директоров МВФ. Утверждение программы также является условием выделения второго транша в размере 50 миллионов евро в рамках программы OMNIBUS и потенциальным мостом для переговоров по новой программе макрофинансовой помощи с ЕС на сумму не менее 100 миллионов евро.

В ноябре Республика Молдова должна была выполнить еще два условия для утверждения новой программы МВФ: (а) закон о независимости Национального банка и (б) одобрение трех заместителей председателя Национального банка. На данный момент утвержден закон о независимости Национального банка, кандидатура Александра Саввы одобрена юридической комиссией, назначены и иммунитеты, но кандидатуры Майи Пыркэлаб и Константина Чендры не поддержаны.

Парламентская координация с целью саботажа потенциальной программы с МВФ

Республика Молдова очень близка к новой программе МВФ. Однако недавние события вызывают подозрения в институциональном саботаже. Проект закона о государственном бюджете на 2021 год был принят 3 декабря параллельно с верховенством закона и под патронажем новой скрытой коалиции между ПСРМ, группой «За Молдову» и партией Чор. В то же время был принят закон, по которому земля бывшего стадиона Республики была возвращена в собственность государства и обнародована действующим президентом Додоном. И это несмотря на то, что власти уже находились на продвинутой стадии переговоров с посольством США относительно строительства новой штаб-квартиры посольства. Тем временем закон был оспорен оппозицией в Конституционном суде, его применение было приостановлено до окончательного решения суда. Эта инициатива ухудшает отношения с США, которые являются первой скрипкой в ​​совете директоров МВФ. Кроме того, то же самое большинство, с элементами оспариваемой добросовестности, предложило проголосовать за так называемый «закон о люстрации», который предлагает увольнение нескольких руководителей государственных учреждений, включая Национальный банк. Это неявная атака на центральный банк всего через несколько недель после принятия закона о независимости НБМ. В то же время ПСРМ стремится вернуться к пенсионному возрасту 57 и 62 года, что поставит под угрозу государственную пенсионную систему и пенсионную реформу, ранее согласованную с МВФ.

Отмена закона о миллиардах - это популизм, который осложняет и без того хрупкие отношения с МВФ

ПСРМ также недавно предложила законопроект об отмене «закона о миллиардах», чтобы устранить фискальное давление на население. Однако негативные последствия этого законопроекта фактически сохранят такое же фискальное давление и приведут к снижению реальных доходов населения.

Уставный капитал НБМ на 30 сентября 2020 г. составлял 2,8 млрд. Леев. Таким образом, уставный капитал составляет около 5,1% от общей суммы денежных облигаций. По состоянию на 31 октября государственные облигации, выпущенные для исполнения Министерством финансов платежных обязательств, вытекающих из государственных гарантий (платежное поручение за мошенничество), составили 12,6 млрд. Леев. В случае, если законопроект нет. 491 от 04.12.2020, тогда НБМ должен будет отразить в качестве убытка сумму в размере 12,6 млрд. Леев, что приведет к отрицательному уставному капиталу в размере 9,8 млрд. Леев. Соответственно, отношение капитала и резервов к денежной массе составило бы чуть более минус 15% и поместило бы нас в 24 страны мира (Никарагуа, Суринам, Мозамбик, Зимбабве и т.д.) с отрицательным капиталом.

Согласно пункту 6 статьи 19 Закона о Национальном банке Молдовы, если уставный капитал падает ниже 4% от общих денежных обязательств Национального банка, то Правительство, то есть Министерство финансов, передает в течение 60 дней Национальному банку. вклад капитала в государственные ценные бумаги (ГЦБ) по рыночной процентной ставке до 4% от общей суммы денежных облигаций. Соответственно, Минфину необходимо будет выпустить госбумаги на сумму 12 млрд. Леев в течение 60 дней. Для сравнения, ГЦБ, выпущенные на первичном рынке, на 30 ноября стоили 14,4 млрд. Леев. Соответственно, законопроект никоим образом не снижает фискального давления, потому что Минфину придется выпустить ГЦБ для компенсации потери уставного капитала.

Кроме того, допэмиссия по увеличению уставного капитала на 4% денежных облигаций также окажет давление на национальную валюту. Передача SS в НБМ не повлияет существенно на лей через канал денежной массы, но повлияет на доверие населения к лею. Снижение курса национальной валюты обязательно приведет к инфляции и сокращению доходов в реальном выражении. Кроме того, такой подход на миллиард долларов значительно снижает потенциал программы МВФ.

Бюджет на 2021 год застыл

То, как в первом чтении был принят государственный бюджет на 2021 год, и вызывающие озабоченность инициативы, исходящие от ПСРМ, группы «за Молдову» и в последнее время, еще больше подогревают подозрения оппозиции в том, что она намеренно действует, чтобы сорвать потенциальную программу МВФ. и максимально усложнить ситуацию для следующего правительства. По этой причине проекты бюджетов на 2021 год могут не поддерживаться оппозицией.

Есть три решения. Первый - принять на себя ответственность правительства перед парламентом по закону о государственном бюджете, бюджете государственного страхования и фондах обязательного медицинского страхования. Хотя механизм принятия на себя ответственности правительства применялся ранее, он не может быть использован в случае этих законов, так как это противоречило бы положениям ст. 131 часть (2) Конституции Республики Молдова. Второй сценарий - это неутверждение бюджетов на 2021 год. Это будет означать, что ежемесячный бюджет с января 2021 года и далее будет двенадцатой частью бюджета на 2020 год. Соответственно, некоторые повышения заработной платы, например врачей, не могут быть осуществлены. Кроме того, если бы эта ситуация продлилась на несколько месяцев из-за досрочных парламентских выборов, Министерству финансов было бы сложно покрыть свои расходы на обслуживание государственного долга, которые оцениваются в 2,12 млрд. Леев в 2021 г., или на 20,7% больше, чем в 2020 году. Третий вариант - для оппозиции настаивать на исключении опасных фискальных мер, таких как акцизы на сигариллы и другие опасные положения, противоречащие обязательствам перед МВФ, и достигать парламентского консенсуса для принятия бюджетных законов.

Учитывая, что ПСРМ, группа «за Молдову» и Чор выступили с несколькими законодательными инициативами, которые пока саботируют усилия правительства по достижению соглашения с МВФ, существует мнение, что нынешнее правительство готово принять поправки оппозиции только для того, чтобы иметь бюджет утвержден на 2021 год. Кроме того, в случае, если досрочные парламентские выборы приведут к формализации новой коалиции оппозиционных партий, новое правительство, скорее всего, может быть назначено только в середине 2021 года. тогда это будет ответственность нынешнего правительства, реформированного или временного.

В заключение, институциональный саботаж, которым руководит ПСРМ под руководством Игоря Додона вместе с группой «за Молдову» и Чора, который пытается усложнить ситуацию для следующего правительства, нанесет ущерб Республике Молдова. Более того, этот саботаж ставит под угрозу бюджет на 2021 год, негативно влияет на финансовую стабильность страны, отношения со стратегическими партнерами по развитию, особенно с МВФ и Европейским союзом, и, следовательно, на благосостояние и безопасность населения Республики Молдова.

***

Думитру Викол является специалистом в области стратегий на развивающихся рынках в одном из американских банков, работающих в Лондоне. Участвовал в проектах по продвижению и развитию финансовых инструментов в Молдове. Является выпускником Лондонской школы экономики (Великобритания).

Юлиан Гроза - эксперт в области международных отношений, европейской политики и надлежащего управления. Он занимал должность заместителя министра иностранных дел и европейской интеграции. В настоящее время он возглавляет Институт европейской политики и реформ.

***

Данный Комментарий опубликован в рамках проекта „Мы и Европа – Анализ молдо-европейских отношений с помощью инновационных медийных и аналитических продуктов”, реализуемого Институтом европейских политик и реформ (IPRE) в партнёрстве с Агентством IPN и Radio Chișinău, при поддержке Фонда Конрада Аденауэра. Мнения, представленные в этой редакционной статье, необязательно соответствуют позиции финансирующей стороны.