НБМ поднимает процентные ставки. Экономический комментарий Info-Prim Neo

Не стоит ожидать, что увеличение нормы обязательных резервов и базисной процентной ставки оставит равнодушными коммерческие банки, которые повысят коэффициенты на экономию и, соответственно ставки по кредитам. 23 мая Административный совет Национального банка принял решение повысить на 1.5 процентного пункта базисную ставку по основным операциям денежной политики Национального банка. Это уже второе повышение, предпринятое Нацбанком в 2008 году после того, как в марте, ставка была повышена на 1 процентный пункт. В то же время, было принято решение о поэтапном увеличении на 6.0 процентных пункта нормы обязательных резервов, сформированных как от привлеченных банками средств в молдавских леях и неконвертируемой валюте, так и от привлеченных средств в свободно конвертируемой валюте. Решение, обнародование с опозданием на неделю не застало врасплох банкиров и экономистов, хотя многие из них были шокированы величиной повышения. Национальный банк пытается на фоне галопирующей инфляции и огромного избытка ликвидности обуздать инфляцию, увеличив с 16 до 22% нормы обязательных резервов в банках и базисную ставку с 17 до 18,5%. „Кредиты подорожают до 30-32% годовых, таким образом, кредитная деятельность замедлится, соответственно замедлится и рост в экономике”, так видят последствия некоторые банкиры и экономисты, в то время как резидент Международного валютного фонда в Кишинэу Йохан Матисен, утверждает, что любое увеличение резервов способствовало бы борьбе с инфляцией. Это единственное решение для НБМ, но увеличение нормы обязательных резервов может вызвать еще большую инфляцию. [Ситуация на самом деле критическая] Годовой уровень инфляции повысился в апреле до 16,2%, - самый высокий за последние четыре года. И процентная ставка по государственным ценным бумагам „понизилась” до уровня конца 2003 года. На конец марта денежное предложение выросло на 42 процента по сравнению с прошлым годом. Рост кредитов – рекордный, при уровне 52% в 2007 году, а в первом квартале - 53%. Давление на рынке осуществляет огромная избыточность ликвидности, оцененная некоторыми экономистами в 2 миллиарда леев. Нацбанк вынужден стерилизовать этот избыток ликвидности путем продажи сертификатов и все дороже платить за сделки. Если в январе 2007 года средняя номинальная ставка по стерилизации составляла 14,07%, а в последующие месяцы понизилась до 13,23%, то в апреле 2008 года она достигла рекордного уровня 16,82%. С другой стороны, НБМ вынужден приобретать иностранную валюту на рынке, наводняемом нарастающим притоком валюты, и таким образом, „закачивать” новую ликвидность, которую потом стерилизует. Приток валюты растет. Большей частью сделки на внутреннем валютном рынке достигли максимума в 622 миллиона USD, а в апреле увеличился до 837,7 миллиона. Все больше экспертов, а также официальных представителей склонны верить тому, что речь идет не только о переводах молдавских граждан, работающих за рубежом, но и иностранных граждан, которые ввозят небольшие суммы и кладут на счета в банках Республики Молдова, которые предоставляют высокие проценты. И это при далеко не благоприятной конъюнктуре, дорожают продукты питания, растет цена на электроэнергию, бензин, солярку. Спекулянты пользуются любой нестабильностью, пример повышения почти до 50 процентов цены на сахар по причине роста потребления, один из череды подобных. [НБМ повышает процентные ставки] Исчерпав другие „аргументы”, Национальный банк чисто административной мерой пытается обуздать инфляцию. Административный совет НБМ принял решение увеличить поэтапно на 6.0 процентных пунктов норму обязательных резервов, состоящих как из средств, привлеченных банками в молдавских леях и неконвертируемой валюте, а также из средств, привлеченных в свободно конвертируемой валюте. НБМ мотивировал свое решение акцентированным повышением потребительских цен, причиной которого в основном стали „вторичные последствия неблагоприятных погодных условий в 2007 году, они привели к замедлению предложения и, следовательно, к повышению цен на продовольственные товары. Другая проблема заключается в росте тарифов на энергоносители, который в апреле существенно повлиял на повышение тарифов на услуги пассажирского транспорта, туристические и экскурсионные услуги. В то же время, на эволюцию цен повлияли сохранение избыточной ликвидности на внутреннем финансовом рынке, высокий уровень инфляции в регионе, а также выраженные инфляционные ожидания населения и экономических агентов. Жесткое управление ликвидностью на денежном рынке Национальным банком преследует цель ослабления инфляционных давлений и снижения инфляции до планируемого уровня”. Решение, с которым НБМ приходит на рынок „разгоряченный” избыточной ликвидность, естественно, учитывая тот факт, что согласно законодательству, главная цель центрального банка заключается в обуздании инфляции. [Первое повышение частично достигло поставленной цели] В октябре 2007 года, когда годовой уровень инфляции повысился до 14,0% (по сравнению с 10,4% в июне), норма обязательных резервов была увеличена с 10 до 15 процентов. Чуть раньше НБМ увеличил базисную ставку с 13,5 до 16,0%. С апреля 2008 года норма обязательных резервов была повышена на 1 процентный пункт. Сумма средств банков в обязательных резервах удвоилась за последний год и достигла 2 миллиардов 233,7 миллиона леев, в период 6-20 апреля 2008 года по сравнению с 1 миллиардом 19,3 миллиона леев в период 1-15 апреля 2007 года. Эти деньги, практически выведены из оборота ,так как хранятся в НБМ со ставкой 2%. К концу года инфляция замедлилась, снизившись до годового уровня 13,1% в декабре, однако в последующие 4 месяца быстрыми темпами поднялась с 13,9 до 16,2%. [Какими могут быть последствия последнего решения НБМ?] Представитель МВФ проявляет оптимизм, жесткие бюджетно-налоговые и денежные политики приведут, как и в прошлом к снижению инфляции. А „если есть стремление к сдерживанию темпов роста инфляции необходимо замедлить темпы увеличения объема кредитов в экономике”, утверждает Йохан Матисен. По словам банкиров, они вынуждены будут устанавливать более высокие ставки по банковским депозитам, и увеличить стоимость кредитов. Некоторые банки уже объявляют ставки по вкладам в 23 процента. Ясно, что при повышении на 3-4 процента между ставками по депозитам и кредитам, но в условиях нестабильности, они могут вырасти, а кредиты не могут быть дешевле 26-27 процентов, и даже больше. Правда, что после первого и второго повышений за последние месяцы, кредиты в молдавских леях подорожали лишь на 1 процентный пункт, а в иностранной валюте и того меньше. И банковская ставка по депозитам почти не сдвинулась с места. Последние щедрые предложения по ставке до 15% по депозитам в USD, 14% - в евро и 23% в леях говорят скорее о растущем инфляционном ожидании, чем о влиянии мер, предпринятых Нацбанком. У банков свои оценки инфляции и если они предлагают банковскую ставку в 20% по депозитам, не исключено, что ожидается такой же уровень инфляции. Банкиры и эксперты также говорят, что ситуация после последнего повышения будет другой, одно заложить в резервы 16% от привлеченных средств, и другое - иммобилизовать 22%, которые можно использовать на кредитование. Высокие банковские ставки привлекают мелких спекулянтов, которые получают прибыль, вкладывая в молдавские банки несколько сот тысяч евро, конвертированных в леи. Хотя почти никто их не знает, предполагается все же, что эти деньги происходят из Италии или других стран юга Европы. И чем больше будет расти банковская ставка по депозитам, тем более привлекательным станет молдавский рынок для этих спекулянтов. В итоге, Республика Молдова может ожидать массивных поступлений финансовых средств из-за рубежа, которые будут давить на рынок и инфляцию. Более чем вероятно, что в случае повышения банковских ставок уменьшится „аппетит” на кредиты. В результате, может снизиться уровень потребления, на котором держался экономический рост. Темпы роста объема кредитов в экономике, то чего хотят НБМ и МВФ замедлятся, но при этом пострадает сам экономический рост. Другим последствием, которое допускает МВФ, является дальнейшее укрепление лея относительно доллара, который все больше приближается к курсу, отмечавшемуся девять лет назад – 10 леев/USD. Увеличение обязательных резервов затронет в разной мере определенные банки. Некоторые банки располагают гораздо большей ликвидностью, чем другие, в результате могут столкнуться с проблемами. Другие банки должны будут повысить ставки по депозитам или же искать другие способы для привлечения ресурсов. Несомненно, лишь то, что не будет снято сильное инфляционное давление, обусловленное продолжающимся ростом цен на газ, электроэнергию, продукты питания.